大摩送暖 高喊世芯3,800元

                                        摩根士丹利證券半導體產(chǎn)業(yè)分析師詹家鴻指出，IC設計高價指標股世芯-KY即將公布上季財報，此時股價不僅具吸引力，本季英特爾Habana終于放量，看好第四季財測將會優(yōu)于市場預期，重申“優(yōu)于大盤”投資評等、推測合理股價高達3,800元。

                                        世芯-KY在大摩登高一呼帶領下，頂著大盤震盪下挫逆風，獲得國際資金大買1,229張，30日股價勢如破竹，終場上漲7.37％、收2,040元，一舉收復2,000元整數(shù)大關(guān)，與股王信驊、股后力旺等高價領頭羊攜手捍衛(wèi)臺股。

                                        摩根士丹利證券預料，世芯-KY第四季營收季減幅度僅10％左右，大幅超越市場共識的衰退15％～20％。不可否認，亞馬遜的7奈米專案第四季逐步退場，然大摩最新產(chǎn)業(yè)調(diào)查顯示，Habana Gaudi 3的出貨量正在增加，預計將貢獻1億美元營收、約3萬片晶片出貨量，同時，詹家鴻也預期世芯-KY第四季會有更多來自委託設計（NRE）的營收貢獻，包括部分3奈米制程NRE營收，因此，看好世芯-KY本季毛利率會有顯著進步。

                                        放眼2025年全年，摩根士丹利證券認為，世芯-KY依然持續(xù)追求增長。根據(jù)大摩調(diào)查，Habana Gaudi AI伺服器2025年量能約2萬～2.5萬臺，將消耗16萬～20萬顆晶片，與其預定1.6萬片CoWoS產(chǎn)能供應20萬顆晶片生產(chǎn)一致。假設晶片單位售價為3,000～3,500美元，估計Habana貢獻營收6.5億美元，占2025年總營收的36％。 

                                        相比市場空頭對英特爾Habana採極端保守預期，藉此推估Habana明年營收下墜，大摩除研判Habana加持營收的觀點與空頭派有別外，也提出理想汽車、日本的消費性客戶可望在世芯-KY的轉(zhuǎn)型年裡，貢獻可觀營收。

                                        此外，主要云端服務供應商（CSP）3奈米專案明年底會進入量產(chǎn)，接著世芯-KY營運動能就會強勁恢復。大摩建議旗下客戶，現(xiàn)在就是放眼2026年爆發(fā)，并提前布局的好時機。

                                        外資估算，世芯-KY今年每股稅后純益（EPS）76.13元，2025、2026年EPS持續(xù)增長為93.48元與139.77元