世芯訂單爆發(fā) 大摩按讚

                                           世芯-KY（3661）將于11月1日舉行法說(shuō)會(huì)，摩根士丹利證券（大摩）在法說(shuō)前夕釋出個(gè)股報(bào)告中指出，世芯-KY受惠英特爾Habana Gaudi 3出貨量正開(kāi)始逐步增加，特別是2025年訂單可望大爆發(fā)，重申3,800元目標(biāo)價(jià)。

                                           大摩指出，在世芯-KY第3季營(yíng)收中，7奈米制程亞馬遜網(wǎng)路服務(wù)公司（AWS）專案貢獻(xiàn)可觀。在世芯-KY法說(shuō)上，投資人將關(guān)注四焦點(diǎn)，也就是英特爾Habana訂單是否繼續(xù)下修、2025年初步展望、3奈米專案、中國(guó)大陸業(yè)務(wù)發(fā)展（是否有地緣政治風(fēng)險(xiǎn)）等。

                                           大摩預(yù)估，世芯-KY第3季每股稅后純益（EPS）22.97元，毛利率20.3%；第4季EPS為20.05元，毛利率會(huì)略優(yōu)于第3季，上揚(yáng)到21.3%。世芯-KY第4季營(yíng)收季減約10%，優(yōu)于外資法人預(yù)估的季減15-20%，主要是因?yàn)镠abana Gaudi 3出貨增加。

                                           雖然7奈米AWS專案在第4季會(huì)減少，但大摩的產(chǎn)業(yè)調(diào)查顯示，Habana Gaudi 3正加速放量，對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)約1億美元。

                                           另外，委託設(shè)計(jì)（NRE）第4季的營(yíng)收貢獻(xiàn)也會(huì)增加，包括非常少量的3奈米NRE營(yíng)收在內(nèi)。

                                           大摩預(yù)估，2025年Habana Gaudi人工智慧（AI）伺服器出貨量約2萬(wàn)-2.5萬(wàn)臺(tái)，消耗晶片量約16萬(wàn)-20萬(wàn)顆，假設(shè)每顆晶片平均售價(jià)3,000-3,500美元，估計(jì)來(lái)自Habana營(yíng)收貢獻(xiàn)為6.5億美元，占2025年總營(yíng)收的36%。

                                            至于Gaudi 3的終端客戶，除了戴爾及IBM云端平臺(tái)都已宣布採(cǎi)用外，大摩預(yù)期，一些中國(guó)大陸云端服務(wù)供應(yīng)商如北京字節(jié)跳動(dòng)、阿里云等也將跟進(jìn)採(cǎi)用。在過(guò)渡階段，理想汽車及日本消費(fèi)端客戶對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)也不小。此外，3奈米云端計(jì)算項(xiàng)目將于2025年底量產(chǎn)，未來(lái)數(shù)季，世芯-KY還將取得多項(xiàng)網(wǎng)路及AI相關(guān)專案。

                                            大摩預(yù)估，世芯-KY 2024-2026年EPS各增長(zhǎng)75.9%、22.8%、49.5%，2026年?duì)I收年增40%，EPS上看139.77元。若世芯-KY在3或2奈米再新增一個(gè)主要云端計(jì)算客戶，大摩預(yù)估本益比將回到40-45倍歷史高峰（目前股價(jià)以2025年本益比估算僅約20倍），目標(biāo)價(jià)3,800元，預(yù)示一年內(nèi)股價(jià)將翻增一倍。